הקמת הרשות המוניטרית של סינגפור: ההשוואה לז׳נבה ולהונג קונג

לקריאת מהדורת ה־PDF (5 עמודים)

ז׳נבה: בנק לאומי ומפקח נפרד

שווייץ הלכה ברצף הפוך לזה של סינגפור. הבנק הלאומי שלה הוקם בחוק הפדרלי מיום 6 באוקטובר 1905 ופתח את שעריו לפעילות ב־20 ביוני 1907, עם סניפים בבזל, בברן, בז׳נבה, בסנט גאלן ובציריך, ואילו המונופול על הנפקת השטרות עבר מבנקי ההנפקה לבנק המרכזי החדש.¹ בשווייץ קדמה אפוא הנפקת השטרות, והפיקוח בא דור אחד מאוחר יותר. חוק הבנקאות של 1934 הקים ועדת בנקאות פדרלית שנשענה במידה רבה על רואי חשבון מבקרים חיצוניים, שיטה של פיקוח עקיף שמאפיינת את הרגולציה השווייצרית עד היום.²

הפיקוח על בנקים בודדים היה בידי ועדת הבנקאות הפדרלית, וכיום הוא בידי FINMA (רשות הפיקוח על שוק ההון השווייצרית). הבנק הלאומי השווייצרי, חברה שמניותיה רשומות למסחר ומוחזקות ברובן בידי גופים ציבוריים, ממלא מנדט של יציבות מחירים המביא בחשבון את ההתפתחויות הכלכליות.³ פיקוח פיננסי משולב הגיע רק עם FINMA בשנת 2009, כך שהבנקים הפרטיים של ז׳נבה צמחו תחת בנק מרכזי ללא תפקיד פיקוחי ותחת מפקח שנשען על רואי חשבון. הבנקים של סינגפור צמחו תחת רשות אחת, ששילבה מלכתחילה כסף, יתרות ופיקוח.

לשתי המדינות יש בכל זאת חוויה משותפת. שתיהן מנהלות כלכלות קטנות ופתוחות עם מטבעות חזקים, מה שהוביל כל אחת מהן לעתים להשתמש בשער החליפין ככלי של מדיניות מוניטרית. שווייץ קבעה שער מינימום של 1.20 פרנק לאירו ב־6 בספטמבר 2011 וזנחה אותו ב־15 בינואר 2015.⁴ עבור הבנק הלאומי השווייצרי היה שער החליפין צעד חירום. עבור הרשות המוניטרית של סינגפור (Monetary Authority of Singapore, MAS) הוא הכלי הרגיל מאז 1981.

הונג קונג: מועצת מטבע שהחזיקה מעמד

בעניין המטבע בחרה הונג קונג בדרך הפוכה לזו של סינגפור. ב־17 באוקטובר 1983, עשור לאחר שסינגפור נטשה את השערים הקבועים, היא חזרה למועצת מטבע והצמידה את הדולר שלה לדולר האמריקני בשער של 7.80 דולר הונג קונגי (HK$). מאז מאי 2005 נסחר הדולר ההונג קונגי בתוך רצועה של 7.75 עד 7.85 דולר הונג קונגי.⁵ הרשות המוניטרית של הונג קונג (Hong Kong Monetary Authority) נוסדה ב־1 באפריל 1993 במיזוג של משרד קרן המטבע (Office of the Exchange Fund) עם משרד נציב הבנקאות (Office of the Commissioner of Banking). שלושה בנקים מסחריים עדיין מנפיקים את רוב השטרות של הונג קונג במסגרת הסדרי מועצת המטבע.⁶

גם מבנה הפיקוח שונה, משום שהרשות המוניטרית של הונג קונג מפקחת על הבנקים, ואילו נציבות ניירות הערך והחוזים העתידיים (Securities and Futures Commission) ורשות הביטוח (Insurance Authority) מפקחות על ניירות הערך ועל הביטוח.⁷ הונג קונג משלבת אפוא מועצת מטבע נוקשה עם מודל פיקוח מגזרי. סינגפור, ששמרה מועצת מטבע להנפקת השטרות שלה עד 2002, הפכה את הרשות המוניטרית שלה לבנק מרכזי ולמפקח משולבים. פרק III של חלק K משווה בין שני המרכזים בתחרות ביניהם כיום.

מה מלמדת ההשוואה

שלושת המקרים מראים שאין דרך אחת למרכז פיננסי אמין. ז׳נבה נשענה על בנק לאומי עצמאי, על פרנק חזק ועל שיטת פיקוח שהאצילה חלק ניכר מעבודתה לרואי חשבון. הונג קונג נשענה על כלל, מועצת המטבע, שאופיו האוטומטי ייתר את שיקול הדעת. סינגפור שילבה כלל להנפקת השטרות עם רשות בעלת שיקול דעת לכל השאר. לאחר מכן היא זנחה את הכלל, משעה שהרשות זכתה באמון שהכלל נועד להבטיח.

המודל הסינגפורי מרכז כוח במידה בלתי רגילה. רשות אחת קובעת את המדיניות המוניטרית, מנהלת את היתרות, מעניקה רישיונות לכל מוסד פיננסי ומפקחת עליו ומקדמת את המרכז הפיננסי. ריכוז זה שירת את סינגפור היטב, כל עוד שמרה הרשות על המוניטין שלה כגוף מקצועי ובעל יושרה. הוא גם מטיל נטל כבד על אותו מוניטין, ולכן החוק מכפיף כיום את הקידום לאיתנות.

הערות

1. Ressos, Genève, place financière internationale, partie D, chap. II, והמקורות המצוטטים שם: החוק הפדרלי בדבר הבנק הלאומי השווייצרי מיום 6 באוקטובר 1905; הפתיחה ב־20 ביוני 1907 בבזל, בברן, בז׳נבה, בסנט גאלן ובציריך; זכות ההנפקה הועברה מ־36 בנקי ההנפקה ל־SNB; Wikipedia, “Swiss National Bank” (נצפה בנובמבר 2026): National Bank Act מיום 6 באוקטובר 1905, תחילת הפעילות ב־20 ביוני 1907. ↩
2. Ressos, Genève, place financière internationale, partie D, chap. IV, והמקורות המצוטטים שם: חוק הבנקאות של 1934 הקים את ה־Commission fédérale des banques, שנשענה במידה רבה על רואי חשבון מבקרים חיצוניים; שיטת הפיקוח העקיף באמצעות רואי חשבון נותרה מאפיין של הרגולציה הבנקאית השווייצרית. ↩
3. Ressos, Genève, place financière internationale, partie D, chap. IV: ה־Commission fédérale des banques כרשות הפדרלית הראשונה לפיקוח על הבנקים, שאותה החליפה FINMA מ־1 בינואר 2009; Wikipedia, “Swiss National Bank” (נצפה בנובמבר 2026): המטרה העיקרית של המנדט שלו “is to ensure price stability, while taking economic developments into consideration”; מאורגן כ־“Aktiengesellschaft” לפי הוראות מיוחדות, עם מניות הרשומות למסחר מאז 1907, וגופים ציבוריים המחזיקים 78.17 אחוז ממניות ההצבעה ליום 31 בדצמבר 2021. ↩
4. Wikipedia, “Swiss National Bank” (נצפה בנובמבר 2026): שער חליפין מינימלי של 1.20 פרנק שווייצרי (CHF) לאירו נקבע ב־6 בספטמבר 2011; סיומו הוכרז ב־15 בינואר 2015. ↩
5. Hong Kong Monetary Authority, “Linked Exchange Rate System” (hkma.gov.hk, נצפה בנובמבר 2026): השיטה “has been implemented in Hong Kong since 17 October 1983”, ושער החליפין יציב “within a band of HK$7.75-7.85 to one US dollar”; Wikipedia, “Hong Kong dollar” (נצפה בנובמבר 2026): הוצמד ב־17 באוקטובר 1983 “at a rate of HK$7.80 = US$1”, “officially switching back to the currency board system”, ונסחר מאז מאי 2005 בטווח 7.75–7.85. GIC, Bold Vision, פרק 3, מתארך את ההצמדה לשנת 1982 בשער של 7.2 דולר הונג קונגי, דבר שהתיאור של ה־HKMA עצמה סותר. ↩
6. Wikipedia, “Hong Kong Monetary Authority” (נצפה בנובמבר 2026): מלבד שטרות ה־10 דולר של ה־HKMA עצמה, השטרות מונפקים בידי הבנקים המנפיקים, The Hongkong and Shanghai Banking Corporation, Standard Chartered Bank ו־Bank of China. ראו גם Wikipedia, “Hong Kong Monetary Authority” (נצפה בנובמבר 2026): ה־HKMA “founded on 1 April 1993 when the Office of the Exchange Fund and the Office of the Commissioner of Banking merged”. ↩
7. Securities and Futures Commission, “Our role” (sfc.hk, נצפה בנובמבר 2026): “an independent statutory body set up in 1989” המסדיר את “Hong Kong’s securities and futures markets”; Wikipedia, “Insurance Authority” (נצפה בנובמבר 2026): רשות הביטוח, שהוקמה ב־7 בדצמבר 2015, מסדירה את ענף הביטוח ונטלה את מקומו של Office of the Commissioner of Insurance ב־26 ביוני 2017. ↩
8. Monetary Authority of Singapore, “International Reserves and Foreign Currency Liquidity” (עודכן לאחרונה ב־30 באוקטובר 2026), נכון לספטמבר 2026 (נתון ראשוני); לשאר הנתונים ראו את הערות השוליים לפרק זה. ↩

למידע כללי בלבד. מאמר זה אינו מהווה ייעוץ משפטי או ייעוץ מס, אינו מחליף ייעוץ במקרה פרטני ואינו יוצר יחסי עורך דין–לקוח. הוא משקף את המצב המשפטי נכון לחודש אוקטובר 2026.