ניהול קרנות, מנהלי נכסים חיצוניים ורישוי
לקריאת מהדורת ה־PDF (3 עמודים)
משפחה אמידה המעבירה את נכסיה לסינגפור עובדת לעתים רחוקות עם מוסד אחד בלבד. ניירות הערך שלה רשומים בדרך כלל בבנק פרטי, המחזיק אותם במשמורת ומבצע עסקאות. עם זאת, החלטות ההשקעה מתקבלות לא פעם במקום אחר: בידי מנהל נכסים חיצוני שעזב בנק כדי להקים פירמה משלו, בידי מנהל קרן גידור או קרן הון פרטי שבכלים שלו המשפחה משקיעה, או בידי צוות בתוך משרד משפחתי. כל אחד מהמנהלים הללו מטפל בכספם של אחרים. לכן השאלה מי רשאי לעשות זאת, באילו תנאים ובפיקוחו של מי, היא מרכזית לאמינותו של המרכז הפיננסי. פרק זה משיב עליה לגבי סינגפור. הוא מתאר את הרישוי של חברות ניהול קרנות, את סוגי המשקיעים שניתן לשרת לפי כללים מקלים יותר, את מעמדם של מנהלי נכסים חיצוניים לצד הבנקים המשמורנים ואת הסדרי הציות שהרשות המוניטרית של סינגפור (Monetary Authority of Singapore, MAS) מצפה להם אפילו מהמנהל הקטן ביותר.
ענף ניהול הקרנות בסינגפור צמח והפך לאחד הגדולים באסיה. מנהלי נכסים שבסיסם בעיר דיווחו על נכסים מנוהלים בהיקף של כ־1.63 טריליון S$ בסוף 2012, שכ־80 אחוז מהם גויסו מחוץ לסינגפור.1 עד סוף 2025 הגיע הנתון ל־6.7 טריליון דולר סינגפורי (S$), המנוהלים בידי 1,320 מנהלי נכסים עם צוותי השקעות בסינגפור.2 המסגרת הרגולטורית הנבחנת כאן נבנתה במהלך התרחבות זו. הרפורמה המרכזית שלה, סיום משטר מנהלי הקרנות הפטורים ב־2012, והרפורמה האחרונה שלה, ביטול משטר חברות ניהול הקרנות הרשומות ב־2024, תוחמות את התקופה.
כרך ז׳נבה מתאר את ההתפתחות המקבילה בשווייץ, שבה מנהלי נכסים עצמאיים פעלו במשך עשרות שנים ללא פיקוח יציבותי (prudential), עד שחוק המוסדות הפיננסיים השווייצרי (FINIG/FinIA) העמיד אותם תחת רישוי החל מ־2020.3 סינגפור הגיעה לתוצאה דומה מוקדם יותר ובדרך אחרת. היא מעולם לא יצרה מעמד נפרד למנהל עצמאי של תיקי לקוחות פרטיים. מנהלים כאלה מחזיקים באותו רישיון שירותי שוק ההון (CMS) לניהול קרנות כמו מנהלי קרנות גידור והון פרטי, וכולם מפוקחים ישירות על ידי MAS. ההשוואה בסוף הפרק שואלת מה משמעותו של הבדל זה ללקוחות ולפירמות הפועלות בשני המרכזים.
עיקרי הדברים
כל מי שעוסק בניהול קרנות בסינגפור זקוק לרישיון שירותי שוק ההון (CMS) לפי חוק ניירות ערך וחוזים עתידיים (Securities and Futures Act 2001, SFA), אלא אם חל פטור, כגון הפטור למשרדים משפחתיים יחידים. מאז ביטול משטר חברות ניהול הקרנות הרשומות ב־1 באוגוסט 2024 קיימות שתי קטגוריות עיקריות של מנהלים בעלי רישיון: חברת ניהול קרנות קמעונאית בעלת רישיון, הרשאית לשרת את כל המשקיעים, וחברת ניהול קרנות A/I בעלת רישיון, הרשאית לשרת רק משקיעים כשירים (accredited investors) ומשקיעים מוסדיים. הנחיות MAS SFA 04-G05 קובעות את תנאי הכניסה: חברה סינגפורית עם משרד קבע, מנכ״ל ודירקטורים בעלי חמש שנות ניסיון רלוונטי לפחות, לפחות שני אנשי מקצוע רלוונטיים, הון בסיס של 250,000 S$ עד מיליון S$, משמורת ושערוך בלתי תלויים, ביקורת שנתית ופונקציית ציות התואמת את היקף העסק. מנהלי נכסים חיצוניים, המנהלים תיקי לקוחות פרטיים הרשומים בבנקים משמורנים, מקבלים רישיון כחברות ניהול קרנות ופועלים לפי הסכם ניהול השקעות וייפוי כוח מוגבל. מנהלים קטנים רשאים להסתמך על נותן שירותי ציות חיצוני, אף שהאחריות לציות נותרת בידי המנכ״ל והדירקטוריון.
הערות
- Monetary Authority of Singapore, 2012 Singapore Asset Management Industry Survey, יולי 2013, פסקאות 1–2: סך הנכסים המנוהלים של מנהלי נכסים שבסיסם בסינגפור צמח ב־21.5% ל־1.63 טריליון S$ בסוף 2012; כ־80% מסך הנכסים המנוהלים גויסו מחוץ לסינגפור. ↩
- Monetary Authority of Singapore, Singapore Asset Management Survey 2025, עמ׳ 1: הנכסים המנוהלים צמחו ב־10% ל־6.7 טריליון S$ (5.2 טריליון דולר ארה״ב); “Singapore has 1,320 asset managers with investment teams managing client assets and investments out of Singapore”; 76% מהנכסים המנוהלים גויסו מחוץ לסינגפור ו־88% מושקעים ברחבי העולם. ↩
- Genève, place financière internationale, פרק E.VII, “Gestionnaires indépendants, family offices et écosystème”, הפרק “La transformation réglementaire des gestionnaires indépendants”. ↩
למידע כללי בלבד. מאמר זה אינו מהווה ייעוץ משפטי או ייעוץ מס, אינו מחליף ייעוץ במקרה פרטני ואינו יוצר יחסי עורך דין–לקוח. הוא משקף את המצב המשפטי נכון לחודש אוקטובר 2026.