מתי טוקן אינו מוצר שוק הון
לקריאת מהדורת ה־PDF (3 עמודים)
מקרי הבוחן במדריך והעדכון של 2025 מאשרים שטוקן המקנה רק זכות להשתמש בשירות נמצא מחוץ לחוק ניירות ערך וחוזים עתידיים (Securities and Futures Act, SFA), בתנאי שאינו מקנה זכות לרווחים, אינו מגלם חוב ואינו כרוך בניהול מאוגם. הדוגמה הרגילה היא טוקן הניתן למימוש תמורת כוח מחשוב או אחסון בפלטפורמה של המנפיק. טוקני ממשל (governance tokens) המקנים רק זכויות הצבעה לגבי פרוטוקול, ללא זכאות כלכלית, נחשבו בדרך כלל מחוץ ל-SFA. הרשות המוניטרית של סינגפור (Monetary Authority of Singapore, MAS) הזהירה שטוקן ממשל שמחזיקיו זכאים לחלק מעמלות הפרוטוקול עשוי להיות אגרת חוב (debenture) או יחידה ב-CIS, בהתאם למבנה. טוקנים שאינם ניתנים להחלפה (NFT) המייצגים יצירת אמנות דיגיטלית ייחודית נמצאים מחוץ ל-SFA, אלא אם פוצלו או נבנו כך שהם מקנים זכויות במאגר נכסי בסיס (ראו פרק IX).
יש לבצע את הניתוח על הטוקן כפי שיפעל בפועל. טוקן שימוש הנמכר לפני שהשירות קיים, כשהמחיר משווק למשקיעים כהזדמנות ספקולטיבית ושוק משני מובטח בנייר הלבן, צפוי להיחשב מוצר השקעה למרות התווית "שימוש". MAS רמזה ששיווק הטוקן, עיתוי מכירתו והציפיות שנוצרו אצל הרוכשים רלוונטיים לסיווג. הגישה דומה לניתוח הכלכלי שמחילה FINMA, רשות הפיקוח על שוק ההון השווייצרית, בהנחיות ה-ICO שלה (ראו חלק E, פרק I), אף שבסינגפור אין מקבילה לכלל השווייצרי שלפיו "טוקן שימוש טרום-פונקציונלי הוא טוקן השקעה", והיא מגיעה לתוצאות דומות באמצעות ההגדרות של CIS ושל אגרת חוב.
| מאפיין הטוקן | סיווג לפי SFA | תוצאה |
|---|---|---|
| מייצג הון מניות בחברה | נייר ערך (מניה) | תשקיף או פטור; רישיון CMS לסוחרים; אישור שוק לזירות מסחר |
| הבטחה להחזיר קרן או לשלם ריבית | נייר ערך (אגרת חוב) | תשקיף או פטור; רישיון CMS לסוחרים |
| כספים מאוגמים המנוהלים לשם רווח | יחידה ב-CIS | אישור או הכרה לצורך הצעה לקמעונאים; רישיון CMS למנהל |
| ערך הנגזר מנכס בסיס | חוזה נגזר | רישיון CMS לסוחרים; הגבלות על קמעונאים |
| זכות שימוש בשירות בלבד, השירות פועל | אינו מוצר שוק הון | ייתכן שהוא DPT לפי ה-PSA אם הוא ניתן להעברה ומתקבל כאמצעי תשלום |
| זכויות הצבעה בלבד, ללא זכות כלכלית | בדרך כלל אינו מוצר שוק הון | ייתכן שהוא DPT; ניתוח AML של המנפיק |
| פריט אספנות דיגיטלי ייחודי | אינו מוצר שוק הון | מחוץ ל-SFA ובדרך כלל מחוץ ל-PSA |
למידע כללי בלבד. מאמר זה אינו מהווה ייעוץ משפטי או ייעוץ מס, אינו מחליף ייעוץ במקרה פרטני ואינו יוצר יחסי עורך דין–לקוח. הוא משקף את המצב המשפטי נכון לחודש אוקטובר 2026.