טוקניזציה ותשתיות שוק: ההשוואה לשווייץ
לקריאת מהדורת ה־PDF (2 עמודים)
שווייץ וסינגפור נקטו גישות הפוכות לאותה בעיה, ועד כה הגיעו למבני שוק שונים. שווייץ שינתה את המשפט הפרטי שלה. חוק ה-DLT משנת 2021 יצר את נייר הערך מבוסס הפנקס לפי סעיף 973d ואילך לדיני החיובים השווייצריים (CO/OR), שלפיו הפנקס הוא המרשם והטוקן הוא נייר הערך. החוק יצר גם רישיון למתקן מסחר DLT לפי סעיף 73a ואילך לחוק תשתיות השוק הפיננסי השווייצרי (FinMIA), עבור זירות הסוחרות, הסולקות ומתחשבנות בניירות ערך כאלה (ראו חלק D, פרק III וחלק E, פרק V). SIX Digital Exchange מחזיקה ברישיון זה והנפיקה איגרות חוב דיגיטליות עבור ממשלת שווייץ, קנטונים, בנקים ותאגידים, שנסלקו בפרנקים שווייצריים מטוקנים שהנפיק הבנק הלאומי של שווייץ במסגרת תוכנית Helvetia.
סינגפור לא שינתה דבר במשפט הפרטי שלה, ובנתה על משטר ניירות הערך הקיים באמצעות תוכנית תעשייתית בהובלת הרשות המוניטרית של סינגפור (Monetary Authority of Singapore, MAS). אין בה נייר ערך מבוסס פנקס ואין רישיון למתקן מסחר DLT. ניירות הערך המטוקנים שלה הם זכויות נהנות המוחזקות באמצעות נאמנים (nominees), זירותיה הן מפעילי שוק מוכרים (RMO) ופלטפורמות בנקאיות, ונכסי הסליקה שלה הם פיקדונות מטוקנים, מטבעות יציבים ורשת ניסוי ל-CBDC סיטונאי. המודל השווייצרי מעניק למחזיק הטוקן זכות משפטית ישירה, ולזירה רישיון אחד לכל השרשרת. המודל הסינגפורי מעניק לשוק היקף, בזכות השתתפותם של הבנקים ומנהלי הנכסים הגלובליים הגדולים ביותר, וקשר ישיר להון האסייתי.
עבור מנפיק, הבחירה תלויה במשקיעים ובמכשיר. איגרת חוב בפרנק שווייצרי למשקיעים מוסדיים אירופיים מקבלת מענה טוב בנייר ערך מבוסס פנקס ב-SDX. קרן כספית בדולר ארה״ב לבנקים פרטיים באסיה מקבלת מענה טוב ב-VCC מטוקן המופץ באמצעות רשת סינגפורית. קבוצות הפעילות בשני המרכזים מנפיקות יותר ויותר באחד ומפיצות באחר. עבודתה של קבוצת קובעי המדיניות של Project Guardian בתחום יכולת הפעולה ההדדית נועדה להפוך מבנים חוצי גבולות כאלה לשגרה. חלק P, פרק IV דן במבנים בפירוט.
למידע כללי בלבד. מאמר זה אינו מהווה ייעוץ משפטי או ייעוץ מס, אינו מחליף ייעוץ במקרה פרטני ואינו יוצר יחסי עורך דין–לקוח. הוא משקף את המצב המשפטי נכון לחודש אוקטובר 2026.