Project Guardian, Global Layer One ו־Project Orchid

לקריאת מהדורת ה־PDF (3 עמודים)

Project Guardian הושק ב־31 במאי 2022 על ידי הרשות המוניטרית של סינגפור (Monetary Authority of Singapore, MAS), עם DBS, J.P. Morgan ו־Marketnode כמשתתפי הפיילוט הראשונים. הפיילוט הראשון בחן הלוואה ושאילה של אגרות חוב ופיקדונות מבוססי טוקנים על גבי בלוקצ׳יין ציבורי באמצעות מאגר נזילות מוגבל הרשאות. הבנקים שימשו בו ״עוגני אמון״ (trust anchors) שאימתו את זהותם ומעמדם של המשתתפים לפני שצירפו אותם. מטרותיו המוצהרות היו לבחון טוקניזציה של נכסים ויישומי מימון מבוזר (DeFi) תוך ניהול הסיכונים ליציבות ולשלמות המערכת הפיננסית, לבחון פיקדונות מבוססי טוקנים ולחקור את אמצעי ההגנה הרגולטוריים שיישומים כאלה יזדקקו להם.¹ עד נובמבר 2023 מנתה קבוצת התעשייה שבעה־עשר מוסדות פיננסיים וחמישה פיילוטים נוספים בתחומי המט״ח, הקרנות מבוססות הטוקנים, אגרות החוב ומוצרי ניהול העושר. עד 2024 עלה מספר המוסדות בקבוצה על ארבעים, והצטרפו אליה גם קובעי מדיניות מבריטניה, מיפן, משווייץ, מצרפת ומגרמניה.

Global Layer One, שהוכרזה ב־15 בנובמבר 2023, היא הניסיון של MAS להגדיר תשתית דיגיטלית משותפת שעליה יוכלו מוסדות פיננסיים מוסדרים להנפיק ולסחור בנכסים מבוססי טוקנים מעבר לגבולות לפי תקנים משותפים. מסמך העמדה "Interlinking Networks" שפורסם באותו יום הציג מודל להחלפת נכסים בין רשתות עצמאיות, כך שהמוסדות לא יצטרכו להצטרף כולם לספר חשבונות אחד. Project Orchid, שהחל ב־2021, בוחן דולר סינגפורי דיגיטלי קמעונאי. ביוני 2023 הוא הוליד את מושג ״הכסף המיועד למטרה״ (purpose-bound money), פרוטוקול שבו כסף דיגיטלי נושא תנאים לשימוש בו, ונערכו בו פיילוטים עם Amazon, Grab ואחרים.²³ בתחום הסיטונאי שיתפה MAS פעולה עם הבנק הלאומי של שווייץ ועם Banque de France ב־Project Mariana, שהופעל על ידי BIS Innovation Hub והושלם ב־2023. Mariana בחן סליקת מט״ח חוצת גבולות בין מטבעות דיגיטליים סיטונאיים היפותטיים של בנקים מרכזיים, באמצעות עושה שוק אוטומטי (automated market maker) מהסוג המשמש במימון מבוזר.⁴

דוגמה: מנהל נכסים שווייצרי בעל רישיון לפי חוק המוסדות הפיננסיים השווייצרי (FinIA/FINIG) מבקש להשיק קרן כספית מבוססת טוקנים למשקיעים מוסדיים באסיה. הוא יכול לעשות זאת באמצעות Variable Capital Company (VCC) סינגפורית המנוהלת על ידי מנהל בעל רישיון בסינגפור, כשהיחידות מונפקות באופן מקורי ברשת שהתקבלה ל־Project Guardian ומופצות באמצעות הבנקים המשתתפים. הניתוח הרגולטורי עובר דרך חוק ניירות ערך וחוזים עתידיים (Securities and Futures Act, SFA) לגבי הקרן והמנהל, דרך Variable Capital Companies Act 2018 לגבי הכלי, ודרך הנחיות הטוקניזציה של MAS לגבי מנגנוני ההנפקה. המנהל השווייצרי פועל כמנהל משנה או כיועץ לפי הסכם ניהול משנה. החלופה, קרן שווייצרית למשקיעים כשירים מסוג L-QIF המונפקת כטוקנים ב־SDX, מנותחת לצדה בחלק P, פרק VI. הבחירה תלויה במקום הימצאם של המשקיעים ושל בנקי ההפצה. עבור משקיעים באסיה, המסלול הסינגפורי הוא הקצר יותר.

הערות

1. השקת Project Guardian על ידי MAS ב־31 במאי 2022 ב־Asia Tech x Singapore Summit, עם DBS Bank, J.P. Morgan ו־Marketnode כמשתתפי הפיילוט הראשונים, לפי הדיווח של Singapore Economic Development Board, "MAS launches blockchain project to study decentralised finance potential and how to regulate it". ↩
2. הודעת MAS מ־15 בנובמבר 2023 על Global Layer One ועל מסמך העמדה "Interlinking Networks", לפי המזכר של Allen & Gledhill מ־29 בנובמבר 2023. ↩
3. הודעה לתקשורת של MAS מ־21 ביוני 2023, "MAS Proposes Standards for Digital Money", שבה פורסם מסמך העמדה הטכני Purpose Bound Money במסגרת Project Orchid, עם ניסויי פיילוט שהוכרזו על ידי Amazon, Grab ואחרים. ↩
4. BIS Innovation Hub, Banque de France, MAS ו־Swiss National Bank, "Project Mariana: Cross-border exchange of wholesale CBDCs using automated market-makers", דוח סופי, 28 בספטמבר 2023. ↩

למידע כללי בלבד. מאמר זה אינו מהווה ייעוץ משפטי או ייעוץ מס, אינו מחליף ייעוץ במקרה פרטני ואינו יוצר יחסי עורך דין–לקוח. הוא משקף את המצב המשפטי נכון לחודש אוקטובר 2026.