שלב רביעי, 2022: הקריסות והדוקטרינה

לקריאת מהדורת ה־PDF (3 עמודים)

שנת 2022 שינתה את המדיניות של סינגפור יותר מכל שנה אחרת. במאי קרסה האקוסיסטמה של Terra. המפתחת שלה, Terraform Labs, הייתה חברה שהתאגדה בסינגפור. ביוני קרסה Three Arrows Capital, מנהלת קרנות רשומה בסינגפור, עם התחייבויות שהוערכו מאוחר יותר ביותר מ־3 מיליארד דולר ארה״ב. הרשות המוניטרית של סינגפור (Monetary Authority of Singapore, MAS) נזפה בה ב־30 ביוני על מסירת מידע כוזב ועל חריגה מתקרת הנכסים המנוהלים שנקבעה ברישומה. ביולי השעו Vauld ו־Zipmex, שתיהן פעלו מסינגפור, את המשיכות וביקשו הגנת בית משפט. באוגוסט השעתה Hodlnaut, מלווה שקיבלה אישור עקרוני לרישיון בסינגפור, את המשיכות ונכנסה להליך של ניהול שיפוטי (judicial management). בנובמבר קרסה FTX, ובעקבות זאת מחקה Temasek השקעה של 275 מיליון דולר ארה״ב בה.¹

כל קריסה נגעה בסינגפור באופן שונה. Terraform ו־Three Arrows היו ישויות סינגפוריות ש־MAS לא הסדירה את פעילותן, משום שהנפקת מטבע יציב אלגוריתמי וניהול קרן למשקיעים כשירים מתחת לסף הרישום היו מחוץ לגבולות התחולה שלה או בשוליהם. Hodlnaut קיבלה אישור עקרוני לרישיון ועדיין לא קיבלה רישיון מלא. FTX מעולם לא קיבלה רישיון בסינגפור ושירתה תושבי סינגפור מחוץ למדינה. המכנה המשותף היה תדמיתי: העיתונות הבינלאומית תיארה את סינגפור כמרכז קריפטו שהרגולטור שלו לא מנע שורה של קריסות. התשובה של MAS הייתה להגדיר מחדש את השאיפה.

ב־29 באוגוסט 2022 נשא Ravi Menon את הנאום שעדיין מסגר את המדיניות בסינגפור. כותרתו, "Yes to Digital Asset Innovation, No to Cryptocurrency Speculation", ניסחה את התזה. Menon הבחין בין ארבעה דברים. נכסים דיגיטליים כייצוגים מבוססי טוקנים של נכסים פיננסיים ונכסים מהעולם הממשי יש לקדם. מימון מבוזר (DeFi) יש לחקור בזהירות. מטבעות יציבים יש להסדיר כצורה אמינה של כסף דיגיטלי. מטבעות קריפטו כמכשירים ספקולטיביים נחשבו מסוכנים למשקיעים קמעונאיים, והמסחר בהם אמור היה להיות מוגבל. הוא הצהיר כי MAS שואפת להפוך את סינגפור למרכז לפעילות חדשנית ואחראית בנכסים דיגיטליים, וכי מעולם לא רצתה להיות מרכז לספקולציה במטבעות קריפטו. לדבריו, המבקרים שכינו את MAS זהירה מדי לא הבינו את המטרה.²

בעקבות הנאום פורסמו ב־26 באוקטובר 2022 שני מסמכי התייעצות. הראשון הציע אמצעים רגולטוריים לשירותי אסימוני תשלום דיגיטליים. הם כללו הערכה של מודעות הסיכון של לקוחות קמעונאיים, איסור על תמריצים ללקוחות קמעונאיים, איסור על מסגרות אשראי ומסחר במרווח (margin) ללקוחות קמעונאיים, הפרדת נכסי לקוחות, ניהול ניגודי עניינים, מדיניות רישום למסחר מפורסמת וטיפול בתלונות. השני הציע גישה רגולטורית למטבעות יציבים חד־מטבעיים הצמודים לדולר הסינגפורי או למטבע של מדינות G10, עם דרישות בנוגע לעתודות, להון, לפדיון ולגילוי. שתי ההתייעצויות נסגרו ב־21 בדצמבר 2022.³ הקורא השווייצרי ישים לב למהירות: נאום המדיניות באוגוסט, ההצעות המפורטות באוקטובר, תגובות הענף עד חג המולד.

הערות

1. MAS Enforcement Action מ־30 ביוני 2022, "MAS Reprimands Three Arrows Capital for Providing False Information and Exceeding Assets Under Management Threshold"; על Vauld, Zipmex ו־Hodlnaut ראו חלק J, פרק V וחלק N, פרק IV; הודעת Temasek מ־17 בנובמבר 2022 על מחיקת השקעתה ב־FTX. ↩
2. Ravi Menon, "Yes to Digital Asset Innovation, No to Cryptocurrency Speculation", נאום פתיחה ב־Green Shoots Seminar, סינגפור, 29 באוגוסט 2022, פורסם על ידי MAS והובא על ידי הבנק להסדרי סליקה בינלאומיים (BIS central bankers' speeches, 30 באוגוסט 2022). ↩
3. מסמכי ההתייעצות של MAS מ־26 באוקטובר 2022, "Proposed Regulatory Measures for Digital Payment Token Services" ו־"Proposed Regulatory Approach for Stablecoin-related Activities", ההתייעצות נסגרה ב־21 בדצמבר 2022, לפי Allen & Gledhill, "MAS consults on measures to reduce risks to consumers from cryptocurrency trading and enhance standards of stablecoin-related activities" (1 בנובמבר 2022). ↩

למידע כללי בלבד. מאמר זה אינו מהווה ייעוץ משפטי או ייעוץ מס, אינו מחליף ייעוץ במקרה פרטני ואינו יוצר יחסי עורך דין–לקוח. הוא משקף את המצב המשפטי נכון לחודש אוקטובר 2026.