חוזים עתידיים צמיתים ונגזרים

לקריאת מהדורת ה־PDF (2 עמודים)

חוזים עתידיים צמיתים (perps) הם הנגזר הדומיננטי בשוקי הקריפטו. Perp הוא חוזה עתידי ללא מועד פקיעה, הנשמר צמוד למחיר הספוט באמצעות תשלומי מימון תקופתיים בין מחזיקי פוזיציות לונג לבין מחזיקי פוזיציות שורט. בורסות perp מבוזרות כגון dYdX, GMX ו-Hyperliquid מחזיקות בטוחות בחוזים חכמים וסולקות פוזיציות לפי מחירי אורקל. מינוף של פי חמישים ויותר זמין באופן שגרתי.

Perp הוא נגזר הן לפי הדין השווייצרי והן לפי הדין הסינגפורי. בשווייץ הוא נגזר לפי סעיף 2 אות c לחוק תשתיות השוק הפיננסי (FinMIA), ואם הוא סטנדרטי ומוצע לציבור, הוא מכשיר פיננסי לפי FinSA. בסינגפור הוא חוזה נגזר ומוצר שוק הון לפי חוק ניירות ערך וחוזים עתידיים (Securities and Futures Act, SFA). הצעתו למשקיעים קמעונאיים מחייבת רישיון שירותי שוק ההון (CMS), והבורסה שלו מחייבת אישור כבורסה מאושרת או כמפעיל שוק מוכר.¹ בורסת perp מבוזרת שיש לה מפעיל מזוהה מפעילה שוק נגזרים ללא רישיון בשני המרכזים. בורסה ללא מפעיל מזוהה מעוררת את אותה שאלה כמו ה-AMM. הרשות המוניטרית של סינגפור (Monetary Authority of Singapore, MAS) הבהירה במפורש שהיא רואה בנגזרי קריפטו ממונפים מוצר שאינו מתאים ללקוחות קמעונאיים, ומאז 2024 היא אוסרת על בעלי רישיון DPT להציע אותם לקמעונאים. צוות שבסיסו בסינגפור ומפעיל ממשק perp למשתמשים קמעונאיים יהיה יעד לאכיפה.

הערות

1. Financial Market Infrastructure Act, SR 958.1, סעיף 2 אות c (נגזרים); Securities and Futures Act 2001 (סינגפור), סעיף 2(1), ההגדרות של ״derivatives contract״ ושל ״capital markets products״, וחלק 2 בעניין שווקים. חלק E, פרק V וחלק K, פרק IV. ↩

למידע כללי בלבד. מאמר זה אינו מהווה ייעוץ משפטי או ייעוץ מס, אינו מחליף ייעוץ במקרה פרטני ואינו יוצר יחסי עורך דין–לקוח. הוא משקף את המצב המשפטי נכון לחודש אוקטובר 2026.